上海财经大学刘元春：资本定价模型调整，金价如何走？

新闻背景

本次上海财经大学校长刘元春“全球资本收益率定价模型可能面临重大调整”的表态，正沿实际利率与风险偏好路径向黄金价格传导——其锚点在于“增长中枢的变异是金融价值定价最基本的锚”，若资本回报率重估，美债实际利率与美元走势将先受影响，进而改变持有黄金的机会成本。刘元春在2026上海苏河湾大会还提及“AI泡沫”及“索洛悖论”“J曲线效应”，若AI资本支出难转化为生产效率，避险需求或支撑金价；资金向私募及跨境结算重构，也会间接扰动美元流动性与黄金。

对投资有哪些影响

美债收益率下行对市场的影响体现在：少持有黄金的机会成本，降低债券对资金的吸引力，因此利多黄金。不过有一点例外——若收益率下降源于通缩预期，黄金的抗通胀吸引力也会下降

当美债收益率上行时，提高持有黄金的机会成本，资金从无息资产流向有，这利空黄金。值得关注的是，若收益率上升由通胀预期驱动而非实际利率上行，黄金可能不跌反涨

通胀预期升温往往意味着实际利率下降→持有黄金的真实成本降低→黄金受益，进而利多黄金。当然，若通胀预期飙升引发央行激进加息，名义利率上升可能超过通胀预期上升幅度

走势预判

【央行转鸽、降息预期升温或实际降息落地】（偏多）：实际利率下行是黄金最直接的正向驱动力。名义利率下降降低持有黄金的机会成本；若降息背景是经济疲软，避险需求将进一步叠加支撑，形成共振行情。

【央行强化鹰派立场或加息预期显著升温】（偏空）：实际利率上行压制黄金，无息资产相对吸引力下降。美元走强往往同步出现，形成双重压力。需关注加息是否引发衰退担忧——若市场担忧政策失误，黄金避险价值反而可能获得支撑。

【按兵不动、政策路径存在不确定性】（中性）：市场在鸽鹰预期之间摇摆，黄金方向性不明确。重点关注下一个数据窗口（通胀或就业）对政策预期的修正方向，期间黄金或保持区间震荡格局。

技术总结

历史上，当增长中枢与资本收益率定价锚被重新评估时，市场往往先交易实际利率预期与风险偏好：若增长担忧压低实际利率、AI等主题泡沫争议抬升避险需求，黄金通常获得支撑；反之，若资本回报率预期上修、美元走强，金价往往承压。此类宏观定价模型调整的影响通常偏中期，需观察资金从传统机构向私募及跨境结算体系迁移的持续性。